門窗是一個大市場。據優居研究院報告顯示，我國門窗行業規模已近萬億元。更有報告指出，我國門窗市場的需求量每年為5億多平方米，今后仍將以每年11%的速度增長，未來的市場前景廣大，由此帶來的投資機會值得注意。

地產紅利的尾巴

根據統計局公布的我國每年住宅竣工面積和建筑業房屋建筑竣工面積，住宅竣工面積占房屋建筑竣工面積比例自2004年以來整體呈上升趨勢，占比從2004 年的 55%升至2021年的66%。

我國房地產行業快速發展以及城鎮化進程推進，為門窗行業提供了良好的發展基礎，竣工房屋面積2014年以前保持持續增長態勢，至 2021年竣工面積達到 10.14 億平方米；同時，我國城鎮化率持續提升，至2021年達到65%。在此背景下，我國門窗行業整體規模也隨之擴容。

據前瞻產業研究院數據顯示，我國門窗行業規模從 2012年的3777億元持續擴容至2017年的6605億元，對應 2012-2017年行業復合增長率達12%。

據優居研究院報告顯示，我國2018年門窗行業市場規模約7300億元，2019年門窗行業市場規模約 8500億元，2020年門窗行業市場規模約9700億元，2021年門窗行業市場規模突破萬億元，對應2018-2021年行業復合增長率達 11%。

針對家裝門窗市場規模，從三類主要消費場景來看，主要包括新房裝修、二手房裝修、存量住宅更新，分別對三類需求進行測算，預計2021年我國家裝門窗需求量約 4.11億平方米，市場規模約1397億元。

據《低能耗門窗發展白皮書》調研結果顯示，2022年，中國門窗的消費者年齡主要分布在19-39歲，中青年成為門窗消費主力軍。同時，調研人群平均年收入在30-50萬之間，占比59%，主要集中在新一線和二、三線城市。調查問卷中，85.5%的消費者愿意在更換門窗時優先選擇低能耗門窗。

可見，低能耗門窗相對值得關注。

競爭格局

據優居研究院發布的《2021中國門窗行業發展趨勢藍皮書》顯示，我國門窗行業格局仍然較為分散，CR10、CR11-30 市場份額分別僅約 5%、5%。

此外，根據研究機構對2021年家裝門窗行業約 1397 億市場規模測算，龍頭企業皇派家居、森鷹窗業 2021年在門窗行業市占率僅分別約 0.7%、0.6%，貝克洛門窗市占率約0.2%，頭部企業市場份額明顯偏低。

皇派家居聚焦個人家裝的零售類消費市場，經過多年持續進行研發投入以及在市場中的實踐，目前公司已推出平開窗、推拉窗、平開門、推拉門、陽光房等多種綠色低碳節能產品。

其采用“皇派”和“歐哲”雙品牌的經營策略，公司2007年創立“皇派品牌”，定位于中高端市場，2013 年公司推出“歐哲”品牌，繼續進軍高端市場，拓展品牌矩陣。

截至2021年年底，公司擁有經銷商數量合計831家，門店 910家，總體單商年均提貨額約120.95萬元，形成了全國性的銷售服務網絡布局，公司在穩固省會城市、地級城市市場的同時，營銷網絡已陸續延展至區、縣市場。

2019-2021年，皇派家居的營業收入從 7.87 億元增長至 10.25 億元，CAGR達到14.13%，歸母凈利潤從 0.46 億元增長至 1.31億元，CAGR 達到68.46%。

分產品來看，窗類產品2021 年收入 7.06 億元，占主營業務收入 68.92%，是公司的主要業務，2019-2021 年 CAGR 為25.58%，收入增長較快，主要由于門窗類消費升級，對產品質量要求更高，用于建筑外圍護結構的系統門窗相較普通門窗在安全、節能、隔音、密封及使用舒適度等方面具有顯著優勢，市場規模不斷擴張，公司持續進行窗類產品的研發投入；門類產品 2021 年收入 2.28 億元，占比22.29%，門業務是公司第二大業務，門類業務有所下降主要由于窗類訂單增長較快，公司產能仍有提升空間，因此策略性降低了市場競爭激烈的部分門類產品的生產投入。

森鷹窗業是節能鋁包木窗行業龍頭，細分賽道“隱形冠軍”。

成立初期，森鷹窗業主要引進德式鋁包木窗技術，國內的消費環境仍在培育、配套供應尚不成熟，鋁包木窗產品當時屬于門窗行業的超前產品，所覆蓋的消費者群體較為有限。隨后公司調整戰略，通過引進意大利木鋁復合窗、美式搖臂外開窗、澳大利亞木鋁復合窗的技術工藝，打造“木窗博物館”的品牌形象，建設多元產品矩陣，推動了公司早期規模發展壯大及競爭優勢的形成。

2018 年，森鷹窗業引入紅星美凱龍、居然之家、歐派家居等股東，賦能經銷渠道。其中紅星美凱龍占中國連鎖家居裝飾及家具商場行業的市場份額為 17.5%，占家居裝飾及家具商場行業（包括連鎖及非連鎖）的市場份額為 7.4%，是我國家居裝飾及家具零售行業規模最大的企業。

森鷹窗業旗下經銷商與股東紅星美凱龍、居然之家深度合作，截至2021年在紅星美凱龍/居然之家開店經銷商數量分別占經銷商總數的 23%、16%，分別占經銷商業務模式收入的 38%、26%，合計占比達 65%。

2018-2021公司收入從 6.11 億元增長至約 9.57 億元，歸母凈利潤從 0.60 億元增長至約 1.28 億元，CAGR 分別達16%、29%。

2021 年公司總產能達 60萬平方米，產能利用率約 86%，主要由于2020年 7月南京森鷹建成后正式投產，產能處于逐步釋放過程，導致利用率較以前年度有所 下降。

隨著業務規模的不斷擴大，公司當前產能已達瓶頸，為滿足下游客戶訂單需求，公司根據各生產線的實際運轉情況，針對部分老舊生產線的關鍵設備、零部件進行更新，更新后生產線的個別生產環節產能瓶頸得以改善優化。